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【FX168枫云慧谈】美国“恐怖数据”爆表、鲍威尔澄清货币政策调整的顺序 美债收益率持续下落、金价触及七周高位、国际油价持坚 伊朗却给全世界出了道难题

文/尔东琛 来源: FX168北美

FX168财经报社(北美)讯 主持人:大家好,欢迎收看枫云慧谈。我们今天请到的嘉宾是FX168财经学院的分析师顾骏闻老师。顾老师拥有五年宏观经济研究与外汇交易经验,他同时也是浙江和福建电台的连线嘉宾,以及多个专栏的作者。

 

主持人:美债收益率在上月触及一年高点后持续下落。本周三,美元跌至三周低点,盘中一度触及自3月23日以来的最低水平91.57。周四10年期美债收益率跌穿1.53%,为3月11日以来首次,表明市场已经消化了数据强劲的预期,这与押注收益率上涨的仓位过分集中的状况相一致。美债收益率下滑促使投资者买入黄金,以对冲未来可能的通胀风险,黄金价格周五触及七周高位,并录得自去年12月中旬以来最好单周表现,其盘中一度触及2月25日以来的最高水平1783.78美元/盎司。本周,现货黄金累计上涨32.63美元或1.87%。

重要财经事件方面,美联储主席鲍威尔本周表示,委员会的大多数成员预计2024年前不会加息,但这不代表整个委员会的预测,实际上只是评估。市场过多地关注所谓的经济预测,而他更关注他们所描述的结果。鲍威尔表示,在承诺加息之前,美联储将减少每月的债券购买规模,这澄清了货币政策调整的顺序,而这些调整可能在未来数月甚至数年内发生。

重要宏观数据方面,美国商务部周四公布的数据显示,美国3月零售销售环比增长9.8%,创10个月来最高水平。美国劳工部公布的最新数据显示,截至4月10日当周,初请失业金人数为57.6万,创2020年3月14日当周以来新低,表明随着政府解除对商业和活动的限制,美国就业市场进一步走强。随着越来越多的人注射疫苗,以及经济刺激计划逐步落地实施,美国初请失业金人数可能会进一步降低。

大宗商品方面,本周两大原油期货创下四周以来新高,美油累计收涨6.42%,布油累计收涨6.09%。因美国经济反弹有助于消除原油过剩,国际能源署在最新的月报中将2021年石油需求增长预测上调23万桶/天至570万桶/天。预计下半年需每日额外供应200万桶以平衡油市。美国能源信息署公布的数据显示,上周原油库存减少589万桶至4.924亿桶,减少1.2%。在EIA原油库存数据显示库存收紧后,美油价格一举突破3月底的价格区间。投资者本周密切关注伊朗和美国之间的谈判,双方正在探讨重启2015年的核协议,该协议一旦达成,华盛顿或将解除目前阻止德黑兰随意出口石油的制裁。

主持人:本周二美国发布了3月份的CPI数据,高出预期的数字也说明目前美国通胀的确在升温;实际上在这个数据公布前一天,美联储的另一项月度调查数据就已经显示出美国消费者的中短期通胀预期已经上升至7年高点。鉴于之前美债收益率的上扬已经震动不少投资者脆弱的心理状态,虽然此次数据发表后市场表现相对冷静,但也不乏担忧的声音,甚至有投资者忧心忡忡地怀疑起输入型通胀风险的抬头。对此顾老师您怎么看呢?

顾老师:通胀的话我们需要从两个角度去看。一个是中短期,一个是远期。远期通胀并没有太多的疑问,市场普遍预期美国在未来通胀肯定会上行。另一方面,美联储已经佐证了这样一个态度,美联储在去年修改了它对于通胀的措辞,将原来既定2%的目标变成了可以允许在一个区间内运动,平均2%,实际上是上修了对通胀的预期和控制。从这个角度出发,我们对于远期通胀不会存在太多疑虑。

主要问题在于中短期通胀是否起来了。单从数据来看,本周公布的CPI月率是一个同比数据,同比0.6%的数据参考值不大,因为对比的是去年三月份,是疫情的高爆发月份,没有一个比较合理的参考值。另一方面公布的CPI月率的环比数据还是处于一个比价正常的状态,虽然较此前有所上浮,但是现在还不能判断这个通胀是否已经起来了。因美国现在经济复苏的状态还没有达到一个非常高位的状态。我们如果分析劳动力市场,例如初请失业金、非农数据都看似非常好。但此次的非农是新增的非农,如果我们看整体的非农就业总人数,最新数据显示是1.43亿人口,但是在2019年11月左右,该数据是1.53亿,也就是说少了整整1千万人口的就业,所以现在的劳动力市场复苏只能说有一个比较好的趋向性,但不代表它回到了原来比较高的水平,依然缺失了1千万的就业,在这样一个基础上面,如果通胀真的起来,可能还需要更多的经济数据去佐证它的经济已经复苏,生产生活已经偏向于原来的轨道,那通胀才有可能出现明显的升温。

另外还有一点就是刚刚提到的输入性通胀,输入性通胀一般发生在岛国,像英国此前市场比较担忧存在输入性通胀,因为英镑在脱欧后出现了大幅的贬值,在这样一个背景下,由于它需要进口大量的商品,从而导致了输入性通胀的发生。但在美国发生输入性通胀的可能性是比较低的。另一方面,今年如果我们看美元指数,它的币值是出现了一定的反弹,在这样一个基础上,如果现在去讨论输入性通胀可能有些过早。

主持人:美联储主席鲍威尔周三表示,美联储将在加息前先减少债券购买规模,明确了未来调整货币政策的顺序,但这些调整要等到几个月后、甚至几年后才会开始。在美联储达到将目标利率从近零水平上调的时刻之前,将先开始逐步削减债券购买规模,保持近零利率是美联储目前支持经济的第二个主要方式。摩根大通预计美联储将在4月的利率会议中开始正式讨论减码量化宽松措施。对此您怎么看?

顾老师:这个问题其实并没有太过于超出市场预期,虽然媒体报道了非常多相关的消息,但是美联储的动作是非常符合市场预期的行为。第一,美联储的加息,此前市场的声音是,短期内它不太会选择加息。虽然说我们看见上一次利率决议中,包括最新的会议纪要中都显示美联储在2020年支持加息的人数和在2023年支持加息的人数都有所上升,但是依然没有达到美联储大多数官员赞同在未来两三年里加息的态度。它只是表明了赞同加息的人数增多,而不代表美联储会选择在这样的一个时间点进行加息。

第二,缩减宽松规模从美联储之前的态度就已经比较清晰了。鲍威尔此前就已经说过美国的经济相对于美联储的预期来说是表现得更加出色的。一旦经济表现得出色,那么也就意味着不用太多的宽松。因为宽松是有上线的,美国去年已经释放海量资金的背景下,美联储确实没有必要说一定要维持当前的购债规模。所以美联储缩减规模是一件可以理解、预料的事。关键在于它选择的时间节点是什么时候。这个时间节点可以是下个月,可能是今年年中或者年末。取决于美国的经济数据。也就是刚刚我们提到的通胀。如果通胀的抬头是非常迅速的,超过市场、美联储的预期的话,那么美联储可能是会快速采取动作的。如果通胀这个月还可以,下个月回落了,那么美联储就没有急切的必要性去调整它既定的货币政策。

目前来看,美联储的政策在四月份是有调整的可能性的,但是调整的可能性是基于美国经济数据的全面复苏,或者美国通胀的全面复苏。如果四月份的数据不理想,或者通胀数据不理想,那么美联储就不太可能去调整这样一个政策。相反如果复苏的预期或者态势超过了市场的预期,那么美联储有可能去进行这样一个调整。

主持人:本周油价整体呈现上涨行情。周初,因美国和伊朗谈判进展顺利,市场担忧油价存在下行突破风险。但是谈判过后,欧洲延长对伊朗的制裁,该下行突破风险暂时消退,油价企稳为主。当地时间4月15日,在维也纳举行的伊朗核问题全面协议联委会会议新一轮会谈于结束。会议持续约一个半小时。会后伊核协议各方同意,将继续在专家级别的会谈中就相关问题进行技术性探讨。您认为,在国际能源署上调2021年石油需求增长预测、伊朗谈判局势还不明朗的背景下,油价能否在后市继续走高?

顾老师:原油方面,我一直是持它可能会出现一个震荡乃至下行的态度。究其原因不在于供需。供需看似是一个市场行为,但是放在原油这一个品种上,实际上是一个政治行为。如果我们从价格的角度出发去考虑原油市场,那么全球的所有产油国一起加起来减产5%,那么油价提高50%是完全没有问题的,那么大家的收入至少能提升50%-100%。这都是可以想象的。从收益的角度,大家联合起来一起减产推高油价,大家收益是最高的。但产油国没有办法去把油价推高很高的地步,因为原油的价格是直接影响到通胀。所以原油的关系更多的是政治的关系。

首先第一点,从今年油价的快速反弹来看,原油产油国之间没有产生太大的矛盾,大家的合作还是比较密切的,因为单一产油国没有办法推动油价,但是任何一个产油国都能让油价出现一个比较明显的下跌。所以油价的上涨就代表产油国之间已经形成了这样一个默契,所以原油的支撑还是比较强的。另外,原油的价格上涨是有极限的。这个极限不在于市场认为油价的极限在哪,而是在于它对通胀的影响。目前全球通胀已经出现了抬头的迹象,但是通胀并没有出现快速的上升,所以原油价格允许维持在一个高位。但是当通胀出现快速升温的时候,对于所有的国家而言,货币政策就会产生一个巨大的压力。这个时候原油价格就不能出现一个太大幅度的上涨,乃至于它有可能要下调,从而平衡通胀。

对于产油国来说,目前世界上最大的产油国是美国,它对于通胀的控制要求是非常高的。而且美国本来就有能力把原油价格下压,它只要增加供应就可以了。所以从这一个角度出发,原油的价格反而是和通胀持相反的关系。通胀越是走强,原油价格越是可能受到压迫。相关伊朗的问题更多只是一个导火索,它反映的只不过是政治问题的表象化,伊朗问题如果解决得好,伊朗会增加供应,但是其他产油国如果愿意让出一部分市场份额的话,其实对油价并不会产生太大的影响。同时如果伊朗限制原油供应,其他国家如果不进行减产,原油的供应依然不会出现太大的变化。所以从这个角度出发,伊朗问题只是一个表象化的问题,归根结底,原油价格很有可能在未来很长一段时间是和通胀挂钩的。但是它和通胀的划勾不在于通胀走强给它起到一个支持作用,而是通胀走强之后很有可能部分强大的经济体对原油施加影响力,从而导致原油反而出现下跌的表现。对于原油的价格走势,我更多倾向于它会形成一个比较宽幅政党的格局,同时随着通胀在未来的进一步走强,它是有可能会出现下行。

主持人:谢谢顾老师今天的分析,也感谢大家的收看,我们下期节目再见。

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