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【行业分析】科技界主导的并购狂潮下 是理性的繁荣还是最后的狂欢?

文/苏怀瑾 来源: FX168北美

FX168财经报社(北美)讯 9月14日,9月的第二个周一,一系列交易宣布,令交易收购者们心跳加速。股市的上涨和较低的融资成本,鼓励了资产负债表强劲的首席执行官们将现金用于购买有助于企业增长的业务。

根据金融数据提供商Refinitiv的数据,仅在一天之内,来自不同行业和地区的公司就宣布了价值超过895亿美元的交易。生产游戏用微芯片的英伟达(Nvidia)表示,将以400亿美元的价格从软银(SoftBank)手中收购英国芯片设计公司Arm;美国制药商吉利德科学(Gilead Sciences)斥资210亿美元收购生物技术公司Immunom(IMMU);美国通讯公司Verizon Communications以62.5亿美元收购了墨西哥电信运营商America Movil(AMOV)的子公司Tracfone。

这是自2019年6月10日以来的最高周一并购总额,对并购水平起到了可喜的推动作用。此前,在疫情最严重时,由于企业保留了现金,并购水平一度下滑。现在,全球并购交易额已经达到1.97万亿美元,与2019年同期相比下降了28%。Refinitiv的数据显示,科技行业的并购交易激增,交易额较去年同期增长18.6%,创下2000年以来的最高水平。

国际律师事务所Sullivan&Cromwell的全球并购负责人弗兰克·阿奎拉(Frank Aquila)表示:“搁置已久的交易重新起死回生,各国央行提供大量廉价流动性,企业寻求增长,这些因素共同促成了一场并购狂潮。”

但收购狂潮可能还没有结束。据数据提供商Preqin的数据,目前持有1.5万亿美元未动用资本的收购集团应会推动交易、撮合收购活动进一步升温。Markets.com的首席市场分析师尼尔·威尔逊(Neil Wilson)表示:“随着大量私人股本的投入,随着秋季的到来,可能会有很多交易和收购。”阿奎拉也说:“除非未来几个月出现明显的经济停滞,否则并购活动可能会至少在2020年底前保持在接近纪录的水平,很可能一直持续到2021年。”

并购狂潮的直接赢家是被收购公司的股东。但除了兴奋之外,还有一个问题:首席执行官们现在是否已经进入了一个过度循环,并在市场的顶部发起竞价?

根据高盛(Goldman Sachs)在6月份发布的《全球并购展望》(Global M&A outlook)中的数据,过去30年有三次重大并购低迷时刻——1990-1991、2001-2002和2008-2009。高盛表示:“在每一个时期,并购交易额在两年内下降了约50%,然后又在三到六年内恢复到之前的峰值水平。”

高盛全球并购联席主管迈克尔·卡尔(Michael Carr)表示,尽管每个周期都是独特的,但严重低迷后的复苏往往会遵循三种“浪潮”,第一种是以非自愿并购交易为特征,比如破产出售或被迫出售资产以产生流动性。但卡尔补充说:“我们相信我们已经进入了第二波并购浪潮,即所谓的‘近距离并购’,管理团队正在本土寻找潜在的合并或合资企业,以降低交易风险。”而在第三波并购浪潮中,市场会看到旨在创造增长的交易,比如收购非核心业务和跨境交易。

回顾历史,美国在线(AOL)以1640亿美元收购时代华纳(Time Warner)的交易标志着上世纪90年代末股市繁荣的顶点,而苏格兰皇家银行(Royal Bank of Scotland)以710亿欧元收购荷兰银行(ABN Amro),里约热内卢Tinto以380亿美元收购加拿大铝业(Alcan)的交易则是在2007年债务繁荣的高峰期敲定的。这些交易最终都不成功,都象征着高管的傲慢。在并购消息公布后不久,股市见顶,并购活动大幅下降。它们还抹去了大量股东价值,最终导致参与竞购的公司的首席执行官丢掉了工作,并在人们意识到承诺的协同效应无法实现时,引发了巨额减记。

卡斯商学院并购研究中心(M&A research center)主任斯科特?默勒(Scott Moeller)教授表示,就股东回报而言,有明确证据表明,交易的最佳时机是在周期的早期。Moeller称,“尽管近几周交易大幅增加,但我们可能正处于这波峰值的起点。”他补充称:“虽然这波浪潮的结束往往会产生财务驱动的交易,但我们仍能看到令人鼓舞的战略交易。”

对投资者来说,有一点是肯定的:周期越长,谷底越深。如果不想买在高点,必须时刻警惕谷底的到来。

校对:夏洛特

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